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2008年，米勒出席了在纽约举办的投资会议，名为“信贷周期一一金融前景 ＂。他推荐购买金融类股，并力荐贝尔斯登公司(Bear Stearns)。他本人是贝尔斯登公司大的股东之一，在他管理的基金中有2亿美元都投注在了贝尔斯登身上。 一名观众举手发问：＂你清楚贝尔斯登处境危急吗？你知道今天旱上贝尔斯登崩盘的消息吗？“ 米勒大惊失色，迅速离开了会场。他那2亿美元的投资大幅缩水，终仅残留1500万美元。
米勒的惨败是个特例。和曾经屡创佳绩的米勒一样，许多共同基金经理也拥有杰出的选股能力。共同基金也曾有过辉煌的战绩骄人的年代，这一点也不能完全归因于运气。那么，究竞是什么带来了这种持续性和业绩呢？
行为如何损害投资
芝加哥大学和AQR资产管理公司(AQRCapital)的安德里亚?弗拉兹尼告诉我：“前一年业绩出众的经理人下一年也肯定会出尽风头吗？答案是否定的，不论你再怎么扭曲数据。＂他对金融市场模式做了严格续密的实证研究，包括研究共同基金的持续性和投资者的追风趋势。他给共同基金下了很简略的结论：作为投资者，我们追逐基金业绩，可这种做法却损害了它的 业绩，与我们的本意背道而驰。
弗拉兹尼如此解释追逐回报：＂大脑能辨别趋势和模式。如果在丛林中发觉被人跟踪，那你就会想办法摆脱跟踪在投资上，看到基金经理前一年收益喜人，你就会把钱交给他管理。”这个说法和之前所说的影响我们投资方式的直觉趋势异曲同工。问题是，为什么盈利的趋势不能持续呢？新投资的金钱涌入之后，基金该如何应对？它必须再投入市场，购买相应的股票。
在1999年，科技股广受欢迎，其中以思科公司为甚。大规模的资金涌入持有思科公司股票的共同基金。单单是大肆投 资科技股的骏利基金(JanusFunds)就吸纳了370亿美元，远远超过了持科技股甚少的业内龙头——富达基金。
